專家解讀打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)三年行動(dòng)方案

新一屆國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開會(huì)議，會(huì)議審議了金融委辦公室提出的打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)三年行動(dòng)方案。專家認(rèn)為，未來三年重點(diǎn)任務(wù)包括有效控制宏觀杠桿率和重點(diǎn)領(lǐng)域信用風(fēng)險(xiǎn)、有序化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)、依法處置高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、清理整頓金融秩序等，相應(yīng)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)將得到有針對(duì)性的防范和精準(zhǔn)處置。

一、精準(zhǔn)處置重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)

分析人士表示，金融委牽頭制定打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)方案及配套辦法，要有效控制宏觀杠桿率和重點(diǎn)領(lǐng)域信用風(fēng)險(xiǎn)，有序化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，依法處置高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，清理整頓金融秩序，深化金融業(yè)改革開放，加強(qiáng)預(yù)期管理和輿情引導(dǎo)，切實(shí)防范金融市場(chǎng)異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于三年行動(dòng)方案要達(dá)成的目標(biāo)，在新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東看來，一是降低產(chǎn)能過剩領(lǐng)域國有企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)杠桿率，規(guī)范政府融資，遏制居民杠桿率上升速度，最終實(shí)現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降；二是化解房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防止對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源的擠出以及價(jià)格泡沫破裂引發(fā)的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)；三是避免“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”。

“出于防范金融風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化金融監(jiān)管的方向沒有任何問題，具體力度和節(jié)奏會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化作相應(yīng)調(diào)整?！惫庾C資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高說，金融監(jiān)管和貨幣政策應(yīng)相互配合，不能兩者都緊，才能保證整體金融環(huán)境適中。各部門之間、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間應(yīng)相互協(xié)調(diào)，避免政策疊加。

徐高說，推進(jìn)三年行動(dòng)方案可疏通從金融體系向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)融資傳導(dǎo)的路徑，還可將傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)嚴(yán)格區(qū)分開：傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)有存款準(zhǔn)備金等手段加以監(jiān)管；非存貸款業(yè)務(wù)完全按資產(chǎn)管理原則，進(jìn)行凈值化管理。

中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿表示：“與過去的一行三會(huì)協(xié)調(diào)機(jī)制相比，金融委協(xié)調(diào)能力更強(qiáng)、更有權(quán)威、參與方更全，有助于避免不同監(jiān)管部門各自出招和由于政策疊加而人為導(dǎo)致流動(dòng)性過度緊縮的情況。”

　　分析人士說，通過三年努力，金融結(jié)構(gòu)適應(yīng)性會(huì)提高，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力將明顯增強(qiáng)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將得到有效防控。

二、把握好節(jié)奏和力度

　　“當(dāng)前金融防風(fēng)險(xiǎn)已取得階段性成效，但新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，金融風(fēng)險(xiǎn)有了新的變化。”潘向東表示，比如，國企債務(wù)、民企信用、房地產(chǎn)市場(chǎng)等領(lǐng)域防風(fēng)險(xiǎn)任務(wù)仍然艱巨。

　　中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳慶說，金融風(fēng)險(xiǎn)還集中在兩個(gè)領(lǐng)域。一是同地方政府相關(guān)的融資平臺(tái)債務(wù)。這部分債務(wù)形成原因在于投入項(xiàng)目盈利性較差，經(jīng)過一些中間環(huán)節(jié)，導(dǎo)致融資成本較高。二是僵尸企業(yè)被處置時(shí)，對(duì)應(yīng)債務(wù)的處置問題。

　　“國企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然較大，企業(yè)高杠桿率也存在風(fēng)險(xiǎn)。”潘向東說，首先，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)嚴(yán)重，持續(xù)“借新還舊”，沒有多余資金進(jìn)行投資。其次，經(jīng)濟(jì)增速一旦加速下滑，企業(yè)將難以償還債務(wù)，導(dǎo)致違約增加和銀行壞賬上升。

　　中國社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員馮明表示，當(dāng)下中小民企的確存在融資難、融資貴問題。資管新規(guī)落地后，融資減少的主要是傳統(tǒng)上被稱之為影子銀行的部分，委托貸款、信托貸款、銀行匯票這三部分減少幅度最大。通過這三個(gè)渠道進(jìn)行融資的，主要是一些在正規(guī)金融渠道難以獲得融資的中小型民營企業(yè)。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，債市違約短期風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但應(yīng)引起充分重視。當(dāng)前有實(shí)質(zhì)性還款困難企業(yè)占比相對(duì)較小，行業(yè)分布較分散，風(fēng)險(xiǎn)事件集中爆發(fā)可能性不大。但債市違約對(duì)市場(chǎng)參與者心理有一定影響，使債券發(fā)行延期或取消情況有所增加，這進(jìn)一步使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況更為惡化，增加其償還兌付存續(xù)債券難度。

　　“從中長期看，在去杠桿和強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下，信用資質(zhì)較弱和對(duì)外部融資依賴度較強(qiáng)的民營企業(yè)、央企邊緣化子公司及地方競爭性國企融資環(huán)境可能將進(jìn)一步惡化。”連平說，銀行對(duì)信用債的投資占比較低，表內(nèi)投資占總資產(chǎn)比例約為3%-5%，資管業(yè)務(wù)對(duì)信用債投資比例控制在20%左右，銀行信用債投資以高評(píng)級(jí)品種為主。如果監(jiān)管政策不作相應(yīng)調(diào)整，則信用收縮周期可能進(jìn)一步延續(xù)，對(duì)債券市場(chǎng)融資功能造成影響。

　　分析人士強(qiáng)調(diào)，在穩(wěn)定大局前提下，應(yīng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，集中各方力量，把握好工作節(jié)奏和力度，形成中央各部門和地方政府合力。

三、多措并舉提升防范能力

　　如何化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)料成為未來一段時(shí)間工作的重點(diǎn)。吳慶表示，可通過公開信息披露來降低部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于去杠桿，馬駿說，在未來的一段時(shí)間內(nèi)，監(jiān)管層將更多注重結(jié)構(gòu)性去杠桿，避免過度使用在總量層面“一刀切”的去杠桿措施。

　　在處置僵尸企業(yè)方面，馮明建議，要完善破產(chǎn)重組機(jī)制，防止僵尸企業(yè)不良債務(wù)越滾越大，推出若干項(xiàng)具有代表性的案例示范。還要針對(duì)金融亂象進(jìn)行整治，打擊金融犯罪。建議出臺(tái)行政措施，廣泛開展金融理財(cái)教育。

　　對(duì)于解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難問題，徐高認(rèn)為，在監(jiān)管堵住各種后門的同時(shí)要開正門。在表外融資因監(jiān)管強(qiáng)化在收縮的情況下，正規(guī)銀行信貸應(yīng)投放得更積極。

在地方政府相關(guān)債務(wù)方面，吳慶認(rèn)為，轉(zhuǎn)移支付應(yīng)形成明確規(guī)則。缺乏明確規(guī)則會(huì)浪費(fèi)政府的財(cái)力、物力，導(dǎo)致預(yù)算軟約束。

從中長期看，馮明表示，除應(yīng)加快推進(jìn)中央地方之間縱向財(cái)政關(guān)系改革，為地方政府融資開正門外，銀行應(yīng)改變投資側(cè)重于融資側(cè)的現(xiàn)狀，既要重視投資側(cè)，也要重視融資側(cè)，重視理財(cái)能力建設(shè)，避免居民部門理財(cái)資金繼續(xù)流入房地產(chǎn)。